天准科技(688003) 事务描述 公司发布《关于向不特定对象刊行可转换公司债券申请获得上海证券买卖所受理的通知布告》：公司于2025年6月23日收到所出具的《关于受理姑苏天准科技股份无限公司科创板上市公司刊行证券申请的通知》，所对公司报送的科创板上市公司刊行证券的募集仿单及相关申请文件进行了查对，认为该项申请文件齐全，符定形式，决定予以受理并依法进行审核。 事务点评 本次募集资金次要投向从业，旨正在完美高端范畴产物结构，提高先辈量测手艺自从研发能力，鞭策国产智驾域控方案落地，加快具身智能推广使用。公司拟向不特定对象刊行可转换公司债券，募集资金总额不跨越8。86亿元，扣除刊行费用后的募集资金净额将用于投入以下项目：工业视觉配备及细密丈量仪器研发及财产化项目（4亿元）、半导体量测设备研发及财产化项目（2。92亿元）、智能驾驶及具身智能节制器研发及财产化项目（1。94亿元）。 半导体范畴取得严沉冲破，明场检测设备获得客户正式订单，持续推进更高制程产物线，渗入率无望持续提拔。2024年，公司参股的姑苏矽行半导体手艺无限公司获得严沉进展：①首台明场纳米图形晶圆缺陷检测设备TB1000（面向65nm工艺节点）通过客户验证，曾经正在客户产线明场检测设备已完成多家客户的晶圆样片验证；③面向14-28nm工艺节点TB2000明场检测设备已完成厂内验证。全资子公司MueTec正在2024年业绩稳步增加，同时完成了40nm工艺节点套刻（Overlay）量测设备的升级研发，并已获得客户正式订单。公司将来将对子公司的半导体量测设备产物线nm及以下节点产物进行手艺研发及财产化，并通过阐扬境表里协同劣势提拔渗入率。 智能驾驶进入新成长阶段、率先发布具身智能节制器，25H1已获得头部人形机械人批量订单。正在智能驾驶范畴，公司2024年取博世、立讯、华勤配合成为地平线芯片平台的首批四家量产合做伙伴，现已取浩繁车企开展营业合做，并拓展到沉卡、无人配送、无人清扫等商用车范畴。2024年11月，公司率先正式发布专为人形机械人设想的高机能具身智能节制器-星智001，并取数家支流机械人公司告竣合做，起头批量出货。2025年4月，公司获得国内头部人形机械人厂商的批量订单，金额跨越万万。 PCB收入端和客户端取得显著进展，沉点结构LDI、CO2激光钻孔、AOI检测三大产物线年，公司PCB范畴系列产物收入同比增加约50%，取东山细密、沪士电子、景旺电子、胜宏科技等头部客户的合做不竭扩大，海外订单持续增加；CO2激光钻孔设备通过多家客户的验证，实现批量发卖。 正在轻薄化、折叠屏、AI深化使用的大趋向下，消费电子进入新的增加周期。2024年，公司获得头部大客户手机某新型零部件的检测设备批量订单，全年合同金额1。48亿元。公司曾经获得其薄款手机、折叠屏系列产物的检测设备样机订单，为将来的营业增加奠基了优良的根本。 投资 公司是国内出名的视觉配备平台企业，努力以人工智能手艺鞭策工业数智化成长，专注办事电子、半导体、新汽车等工业范畴。公司各项营业持续向上冲破，跟着姑苏矽行的明场检测设备起头构成发卖，其半导体营业简直定性大幅提拔，看好后续批量订单交付及新品落地对业绩的积极影响，瞻望25、26年，公司平台化结构无望加快落地。同比增加32。8%/11。0%/10。0%，EPS为0。9/1。0/1。0元，对应7月16日收盘价45。58元，PE为53/48/44倍，初次笼盖赐与“买入-A”评级。 风险提醒 手艺研发取立异的风险：若是公司的手艺研发立异能力不克不及及时婚配客户的需求，公司将面对客户流失的风险。 下业波动的风险：消费电子、半导体、新能源和新汽车等下业若是呈现不景气或增加乏力的环境，可能对公司的运营发生晦气影响。 从停业务毛利率波动的风险：跟着公司新营业的持续开辟，来自汽车制制业、PCB等下业客户占比不竭提拔，上述行业的市场所作更为激烈，因而公司的从停业务毛利率存正在必然波动的风险。 商誉减值的风险：若是将来因经济、行业政策或运营情况等发生严沉晦气变化，对MueTec经停业绩发生晦气影响，则存正在商誉减值的风险。 汇率波动的风险：公司正在进口原材料、出口产物时次要利用美元结算，汇率波动将间接影响公司的经停业绩。天准科技(688003) 投资要点 事务：公司发布2024年报，2024年实现营收16。09亿元，同比下降2。38%；实现归母净利润1。25亿元，同比下降42。05%。此中2024Q4公司实现停业收，入7。58亿元，同比下降1。51%；实现归母净利润1。38亿元，同比下降20。54%。 受光伏行业周期性影响，公司视觉检测配备实现下滑，其他营业收入实现增加。2024年视觉丈量配备实现停业收入5。72亿元，同比增加6。31%；视觉检测配备实现停业收入5。23亿元，同比下降13。94%；视觉制程配备实现停业收入4。12亿元，同比增加0。37%；智能驾驶处理方案实现停业收入1。02亿元，同比增加10。89%。此中视觉检测配备产物的收入下降，次要是受光伏行业周期波动影响，公司光伏硅片检测分选设备收入同比下降25。85%，对应毛利同比下降7978。75万元，对公司全体净利润形成较大影响。公司消费电子、PCB、半导体、智能驾驶等营业板块发卖收入均实现了增加，合计同比增加10。67%。 公司净利率下滑较大，费用较着增加。2024年公司分析毛利率为41。17%，同比下降0。49个百分点，次要受光伏行业毛利率下滑影响，2024年视觉检测配备毛利率35。16%，同比下降3。85个百分点；公司净利率为7。74%，同比下降5。31个百分点。2024年期间费用率为32。52%，同比添加3。09个百分点，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为10。36%/6。25%/15。57%/0。35%，别离同比添加0。13/1。26/1。59/0。11个百分点。 公司持续打制产物矩阵，PCB、半导体、域节制器等新营业逐渐放量。①PCB营业：收入较2023年增加约50%，构成4个产物系列的完美营业结构，此中CO2激光钻孔设备通过多家客户的验证，实现批量发卖。②半导体：公司参股的姑苏矽行半导体手艺无限公司持续获得严沉进展：首台明场纳米图形晶圆缺陷检测设备面向65nm工艺节点TB1000曾经正在客户产线明场检测设备已完成多家客户的晶圆样片验证；面向14-28nm工艺节点TB2000明场检测设备目前也已完成厂内验证。③智能驾驶：公司正在2024年取博世、立讯、华勤配合成为地平线芯片平台的首批四家量产合做伙伴，现已取浩繁车企开展营业合做。2024年11月，公司率先正式发布专为人形机械人设想的高机能具身智能节制器-星智001，可支撑及时运转端到端和狂言语模子，大幅提拔机械人的、操做和人机交互能力，并取数家支流机械人公司告竣合做，起头批量出货。 盈利预测取投资。估计公司2025-2027年归母净利润别离为1。64、1。98、2。30亿元，对应EPS别离为0。85、1。02、1。19元，将来三年归母净利润连结23%的复合增加率，赐与“持有”评级。 风险提醒：消费电子行业周期性波动风险、半导体设备研发或不及预期、域节制器营业成长不及预期的风险等。天准科技(688003) 投资要点 消费电子、PCB、半导体、智能驾驶、机械人营业全面结构，充实受益量/检测国产替代加快：做为消费电子视觉量检测、PCB设备龙头，公司积极结构半导体、智能驾驶、机械人等范畴，打开成漫空间。（1）消费电子营业：公司安定视觉量检测营业根基盘的同时，跟着行业进入新的立异周期，公司积极共同客户相关样机研发，无望带来新增量。（2）PCB营业：PCB激光间接成像设备（LDI）持续升级，设备销量稳步提拔；PCB AOI/AVI设备持续扩大发卖；激光钻孔设备取高速贴片机已通过客户量产验证，并构成批量发卖。（3）半导体营业：公司子公司姑苏矽行首台65nm工艺节点明场纳米图形晶圆缺陷检测设备通过客户验收，客户已起头验证40nm工艺节点设备。子公司Muetec完成40nm套刻（Overlay）丈量设备的开辟，公司光学丈量设备持续获得英飞凌、欧司朗等大客户订单。（4）智能驾驶营业：公司取英伟达、地平线公司深度合做，基于地平线、英伟达Jetson芯片落地了智能网、无人物流车、低空使用场景的AI底层手艺和软硬件产物。公司L4从动驾驶节制器产物现已合做国表里100余家客户，产物笼盖Robotaxi、Robobus、Robotruck、工程车辆、低速无人配送车、清扫车等L4使用场景。（5）机械人营业：子公司天准星智推出机械人智能节制器，基于NVIDIA Jetson AGX Orin嵌入式GPU模组开辟，可以或许满脚高清图像处置、狂言语模子及数据及时阐发等复杂场景的运算需求。 Q3业绩短期承压，次要受光伏、电子行业客户验收放缓影响：2024Q1-Q3公司实现营收8。51亿元，同比-3。1%，2024Q1-Q3实现归母净利润-0。14亿元，同比转亏，次要受光伏、电子行业客户验收延缓影响。Q3单季营收为3。10亿元，同比-15。1%，环比-10。9%；归母净利润为0。13亿元，同环比-65。8/+7。0%。 盈利能力略有下滑，持续维持高研发投入：2024Q1-Q3毛利率为39。41%，同比-1。0pct，次要受光伏行业周期波动影响；发卖净利率为-1。61%，同比-6。3pct；期间费用率为42。81%，同比+3。5pct，此中发卖费用率为14。48%，同比+1。1pct，办理费用率为7。71%，同比+1。1pct，研发费用率为19。93%，同比+1。1pct，同比+0。2pct。Q3单季毛利率为40。33%，环比+1。8pct；发卖净利率为4。06%，同比-6。0pct，环比+0。7pct。 合同欠债&存货同比略降，看好智驾、消费电子、光伏订单回暖：截至2024Q3末公司合同欠债为3。34亿元，同比-6。3%，存货为11。27亿元，同比+5。0%。2024Q3公司运营勾当净现金流为-0。97亿元，环比转负。 盈利预测取投资评级：我们估计公司2024-2026年归母净利润别离为1。7/3。0/4。2亿元，对应PE别离为53/30/22倍。初次笼盖，赐与“增持”评级。 风险提醒：行业景气宇下滑、毛利率下滑、新营业拓展不及预期等。天准科技(688003) 投资要点 消费电子、PCB、半导体、智能驾驶、机械人营业全面结构，充实受益量/检测国产替代加快：做为消费电子视觉量检测、PCB设备龙头，公司积极结构半导体、智能驾驶、机械人等范畴，打开成漫空间。（1）消费电子营业：公司安定视觉量检测营业根基盘的同时，跟着行业进入新的立异周期，公司积极共同客户相关样机研发，无望带来新增量。（2）PCB营业：PCB激光间接成像设备（LDI）持续升级，设备销量稳步提拔；PCB AOI/AVI设备持续扩大发卖；激光钻孔设备取高速贴片机已通过客户量产验证，并构成批量发卖。（3）半导体营业：公司子公司姑苏矽行首台65nm工艺节点明场纳米图形晶圆缺陷检测设备通过客户验收，客户已起头验证40nm工艺节点设备。子公司Muetec完成40nm套刻（Overlay）丈量设备的开辟，公司光学丈量设备持续获得英飞凌、欧司朗等大客户订单。（4）智能驾驶营业：公司取英伟达、地平线公司深度合做，基于地平线、英伟达Jetson芯片落地了智能网、无人物流车、低空使用场景的AI底层手艺和软硬件产物。公司L4从动驾驶节制器产物现已合做国表里100余家客户，产物笼盖Robotaxi、Robobus、Robotruck、工程车辆、低速无人配送车、清扫车等L4使用场景。（5）机械人营业：子公司天准星智推出机械人智能节制器，基于NVIDIA Jetson AGX Orin嵌入式GPU模组开辟，其算力可达275TOPS，可以或许满脚高清图像处置、狂言语模子及数据及时阐发等复杂场景的运算需求。 Q3业绩短期承压，次要受光伏、电子行业客户验收放缓影响：2024Q1-Q3公司实现营收8。51亿元，同比-3。1%，2024Q1-Q3实现归母净利润-0。14亿元，同比转亏，次要受光伏、电子行业客户验收延缓影响。Q3单季营收为3。10亿元，同比-15。1%，环比-10。9%；归母净利润为0。13亿元，同环比-65。8/+7。0%。 盈利能力略有下滑，持续维持高研发投入：2024Q1-Q3毛利率为39。41%，同比-1。0pct，次要受光伏行业周期波动影响；发卖净利率为-1。61%，同比-6。3pct；期间费用率为42。81%，同比+3。5pct，此中发卖费用率为14。48%，同比+1。1pct，办理费用率为7。71%，同比+1。1pct，研发费用率为19。93%，同比+1。1pct，财政费用率为0。70%，同比+0。2pct。Q3单季毛利率为40。33%，同比-3。3pct，环比+1。8pct；发卖净利率为4。06%，同比-6。0pct，环比+0。7pct。 合同欠债&存货同比略降，看好智驾、消费电子、光伏订单回暖：截至2024Q3末公司合同欠债为3。34亿元，同比-6。3%，存货为11。27亿元，同比+5。0%。2024Q3公司运营勾当净现金流为-0。97亿元，环比转负。 盈利预测取投资评级：我们估计公司2024-2026年归母净利润别离为1。0/3。0/4。2亿元，对应PE别离为88/30/22倍。初次笼盖，赐与“增持”评级。 风险提醒：行业景气宇下滑、毛利率下滑、新营业拓展不及预期等。